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立讯精密二季度净利润大涨80%,这份业绩能否匹配当前股价?

时间:2020年11月24日 13:51:21来源:投稿浏览:276次
[导读] 最早关注立讯精密这个公司,是今年在看跟踪“神奇公式”指数的基金时,发现持仓里有这个公司。按照神奇公式的选择逻辑,衡量的是ROE-PB两个指标,试图找“又好又便宜”的公司。既然会被挑中,说明有其独特性,所以就关注了下...

最早关注立讯精密这个公司,是今年在看跟踪“神奇公式”指数的基金时,发现持仓里有这个公司。按照神奇公式的选择逻辑,衡量的是ROE-PB两个指标,试图找“又好又便宜”的公司。既然会被挑中,说明有其独特性,所以就关注了下。

从关注到现在,立讯精密已经有不错的涨幅。半年报披露后,业绩增长非常好,这应该也是业绩预告之后股价大幅上涨的主要原因吧。股价已经体现出了对增长的溢价。

业绩表现

立讯精密的产品其实非常小,就是我们日常用的手机和电脑上的连接器和连接线。公司创始人是富士康工厂最早的那批员工中的一员。之后自己创业,做的也是和富士康非常类似的代工业务,和富士康还是有着千丝万缕的联系。公司创立之初,富士康提供了不少的订单支持,之后的很多年,富士康都是立讯精密最重要的订单来源。

2019年半年报显示,报告期内公司实现营业收入214.41亿元,较上年同期增长78.29%;实现利润总额18.16亿元,较上年同期增长104.21%。不管是在同行业,还是在其它上市公司中,都是非常靓丽的数据。

过去几年,因为智能手机市场的发展,立讯精密一直维持着相对较为稳定的增速,利润指标、ROE,也都表现不错。(以下数据来源:中信建投客户端)

从2014年到2018年,除2015年和2016年,其它年份营收和利润都维持了50%以上的增速,相比营收,利润的增长反而要更稳定,也就是说业绩的增长是在保证利润质量的前提下实现的,所以毛利率和净利率也一直比较稳定。

从2014年到2018年,净资产收益率ROE也并不差,资产负债率也保持在财务风险较低的水平,除了2018年略高于50%,其它年度都要低于50%。

今年,虽然全球智能手机出货量有所下滑,但airPod 销售量逆势大增,立讯精密业绩反而有了非常强劲的增长,与之相比,同行业的信维通信半年报的业绩预告明显要逊色一些。

主要财务指标

因为所处行业自身的特点,立讯精密的整体毛利率水平并不能算很好,基本维持在20%左右的毛利率水平。与之相比,做射频天线的信维通信,要更有定价优势,毛利率能到35%以上。立讯精密最主要的优势是与下游客户的关系,苹果、华为、小米等多家品牌都是公司客户,产品质量也得到了广泛认可,但因为产品并非不可替代,并没有完全的定价权。

现金流
方面,经营活动现金流有比较明细的改善,应收账款周转天数降低,现金流净额增加明显。这些数据一方面可以理解为下游客户的经营状况变得更好,另一方则是公司内部运营效率的提升。前者的影响可能要更明显,苹果是立讯精密非常重要的客户,根据苹果批量的半年报数据,业绩也是在持续增长,尤其是airPod的出货量增长更快。不过,这也看出,立讯精密的经营状况,与行业变化和下游客户息息相关,所谓一荣俱荣一损俱损。


收入构成
来看,立讯精密最主要的收入来源还是消费性电子产品,在总收入中的占比超过了77%,除此之外的其它收入比重还是太低。也可以说,它在其它领域的尝试还没有实质性的效果。在2018年的股权激励政策中,股票期权行权的公司业绩指标为:2018年、2019年、2020年、2021年、2022年的营业收入分别不低于
300亿元、350亿元、410亿元、470亿元、540亿元
。按照半年报的数据,今年350亿的业绩指标实现估计没什么悬念,但未来5年的业绩增长,会来自哪里?有没有瓶颈?这可能是最值得关注的。

公司的估值

按照最新数据,目前最新的动态市盈率大约是47倍,在同行业中算是有较高溢价。比如信维通信,目前的市盈率不到40倍。相比立讯精密,信维通信在细分领域的市场地位以及市场需求总量可能还更有优势。

不过,从过去几年的平均市盈率来看,目前的位置并不算太高,在2015年和2017年,平均市盈率超过50倍。也就是说,过去几年市场对立讯精密一直很有信心,也愿意给予相对较高的估值。我想,只要业绩不出现明显拐点,行业格局没有大的变故,高溢价大概率还是会延续。

值得注意的是,消费电子产品的需主要依赖产品创新,而创新并不掌握在立讯精密手中,当前的价格已经包含对高增长的溢价,所以,未来是不是还会有更大的溢价空间,就有很大的不确定性。

此外,从半年报所披露信息,从我个人的理解,以下几点可能也值得注意:

1、大股东减持。2018年到2019年,大股东的持股比例一直都有所下降,且股权质押比例并不低。

2、财务费用增加较为明显,但从余额看长期借款和短期借款并没有明显增加。

3、客户构成较为单一,应收账款前五名余额在总余额中占比超过60%,这其实也是这个行业的特点。

4、消费电子今年整体是需求较为低迷,同行业公司业绩表现明显要差,如此强劲的增长可能值得斟酌。

怎么说呢,单从财务报表数据看,过去表现的确是不错的。不过,我对立讯精密所处的行业还不是很了解,也没有更深入地研究过,无力做更深入的分析。

我自己是把这个公司作为观察标的,互联网和科技类的公司在A股上市的并不算太多,立讯精密类似的几个公司,勉强可以作为参考。至于投资价值,就我自己而言,不太喜欢这类。有复杂的供应链上下游关系,看不懂真实的盈利能力;技术更新太快,看不清未来的趋势;业绩波动性也比较大,所以总觉得有太多的不确定性。

不过,在科创板上市后,对主板和深市的科技类股,似乎有对标的效果,不少公司涨得不错,可能也反映了市场的风格变化。

以上,仅是个人对立讯精密半年报的考虑,不构成任何投资建议。感谢您留意。

本文来源:http://tiandingtougu.com/29808.html

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