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双汇“子并母”重组尘埃落定,新巨头如何扭转业绩疲软现状?

时间:2021年03月29日 9:12:13来源:投稿浏览:300次
[导读] 前言 历时8个月,A股上市公司双汇发展(股票代码:000895)完成了以401.67亿吸收合并其直接控股股东双汇集团的交易。交易之前,双汇集团是双汇发展的直接控股股东,持有上市公司59.27%的股份;交易完成后,双汇...

前言

历时8个月,A股上市公司双汇发展(股票代码:000895)完成了以401.67亿吸收合并其直接控股股东双汇集团的交易。交易之前,双汇集团是双汇发展的直接控股股东,持有上市公司59.27%的股份;交易完成后,双汇集团将会注销法人资格,其所有的资产、负债、人员及业务等均会合并进上市公司双汇发展,而罗特克斯将成为双汇发展的控股股东。

对于这笔交易,市场上并不缺各种声音。有的讨论这笔交易的作价是否虚高,有的讨论双汇发展的进行这笔交易的最终目的,有的讨论交易完成后,双汇发展的业绩是否可以得到质的改善。这些都充分说明了市场对于这笔交易的关注,毕竟双汇发展也算是市场上的优秀个股,市值超过800亿,已经连续8年保持ROE在27%以上,但近年来却陷入了增速放缓、食品安全等一系列的漩涡当中,2019年以来的涨幅也仅有7.21%,远落后于上证指数的16.49%。市场寄望于通过这笔交易能够让双汇发展恢复以往的动力,焕发这家食品龙头企业的生机。

业绩之困

2016年在触及双汇发展史上最高的营业收入518.45亿之后,双汇发展的经营业绩似乎陷入了一个下滑期。2017和2018年连续连年都在下滑,2018年更是跌破了500亿。虽然2018年的扣非净利润创造了公司历史上的记录,但是在营收不能保持同向增长下,想要持续实现利润的增长,这是不现实的,这也引发了市场对于双汇未来发展的担忧。

2019年上半年,公司实现营业收入254.55亿,同比增长7.26%,但是扣非净利润却只有22.31亿,增速,这都印证了市场的判断,这使得2019年双汇发展的股价一直萎靡不振。2019年仅仅上涨了7%左右,大幅落后于行业和大盘的涨幅。

外延发展停滞不前,内部管理似乎也是压力重重。这3年来,公司的现金流开始不断下降,资产负债率更是逐级攀升。

业绩下滑带来经营现金流减少是合情合理的,但与此同时,公司的负债率却从2016年的29.43%,上升到2018年的37.36%。这一数字仅次于公司2011年的44.69%。公司的流动负债也从2016年的61.76亿,大幅飙升到了2019年半年度的97.73亿,增长幅度超过50%。

虽然从整体来看,公司的资产负债率和流动负债还是处于相对比较低的水平,但对于一家过往业绩如此优秀的上市公司来说,这是业绩开始慢慢变化的开端,是值得我们投资者重点关注的细微之处。

因此作为肉制品行业龙头企业,双汇发展近几年无疑陷入了一个瓶颈期。抛开业绩的下滑不说,其食品安全方面的问题也值得重视。在食品安全越来越受到国家和消费者重视的今天,双汇发展却没有给市场交出一份满意的答卷,市场上关于其产品质量的新闻可谓是没有停过。

食品安全是一家食品公司的立命之本,发展之根,没有食品安全的企业,是没有明天的,更不要说谈业绩增长了。作为一个肉制品领域的龙头企业,产品质量的管理也许可以透露出其业绩增长乏力的其中一个原因。

但是这笔交易作者并不认为是双汇发展为了扭转业绩之困所做的布局,反而是为了集团内部的业务和组织架构调整所做的铺垫。

交易实质

1、交易概述

本次交易上市公司双汇发展是以向罗特克斯发行股份的方式购买其持有的双汇集团的股权,发行 A 股股份的数量为19.75亿股,发行价格为19.79 元/股(扣除分红)。交易完成后,上市公司的净资产仅增加6739.07万,其中负债增加8.1亿。若以2018年的合并备考数据,上市公司较交易前归属于母公司所有者净利润还减少了260.89万,变动幅度为-0.05%。

交易完成后,上市公司的直接控股股东变为罗特克斯,其持有双汇发展73.41%的股份。也就是说除了股权结构的简化以及资产的小幅变化以外,本次交易方案,上市公司双汇发展并没有什么实质上的受益。那事实是否如此呢?双汇集团本身的业务是否真的可以与双汇发展有效协同,帮助其聚焦主业,进一步巩固市场地位呢?

2、交易之实

根据双汇发展相关公告显示,上市公司进行本次的交易目的是进一步聚焦肉业主业、更好地落实上市公司未来发展战略以及优化治理结构,但说实话,这些理由都太虚了。毫无疑问,简化集团的组织架构,对于实施发展战略和优化治理结构是有作用的,但是没有紧迫性和重要性。

交易完成前,双汇集团为控股的直接控股股东,实际控制人则为兴泰集团。交易完成后,则变为了罗特克斯成为了公司的直接控股股东,实际控制人是没有发生改变的。而双汇集团主要是一个持股平台,并没有太多的实际经营业务。在本次交易中,双汇集团注入上市公司的资产除了其持有的上市公司股权外,真正注入到上市公司的实业资产只有4家公司,而这4家公司的整体估值不到4亿。与此同时,真正有价值的资产却被在进行交易前,剥离出了上市公司。

2018年12月26日,双汇集团将其持有的85%的双汇物流的股份转让给了万通物流国际有限公司。而上市公司就在一个月后,也就是2019年1月21日发布筹划重大资产重组事项。根据公开信息显示,双汇物流85%股权的价值为139.46亿。对此,证监会也特别针对本次吸收合并未将双汇物流注入上市公司的原因和合理性,要求上市公司进一步说明。

因此,从本次交易的情况来看,双汇集团的实业资产规模对于上市公司原有业务上的直接发展贡献是非常有限的。

因此本次资产重组,个人认为真实的目的应该是精简双汇发展控股股东万洲国际的持股结构,从而优化双汇发展的治理结构,从而为公司的董事长万隆在年事已高之际,对旗下的产业进行布局,提前做好接班计划的重要举措。此举才是进行这笔交易的真实目的。

以上就是个人对于双汇发展实施本次交易对于上市公司业绩和发展这个问题的看法,希望对你有所启发。

本文来源:http://tiandingtougu.com/44794.html

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